2016年，注定是中國(guó)快遞行業(yè)的上市元年。這兩天，中國(guó)民營(yíng)快遞一哥順豐終于也對(duì)外公布了借殼上市的計(jì)劃。通過(guò)這次順豐借殼上市公布的信息，我們可以對(duì)順豐未來(lái)的發(fā)展以及中國(guó)快遞市場(chǎng)的格局做出一些判斷和預(yù)測(cè)。（掃描文末二維碼,關(guān)注可獲取更多內(nèi)幕，每日一深度！）

1、順豐上市的原因和目的

順豐自2013年引入四家國(guó)有背景的投資機(jī)構(gòu)入股以來(lái)，何時(shí)上市如何上市就是市場(chǎng)下一步關(guān)注的焦點(diǎn)。雖然順豐官方從未高調(diào)的宣講過(guò)自己的上市計(jì)劃，但在順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)的低調(diào)風(fēng)格控制下，這可以理解為是一貫的風(fēng)格使然，而并非不想上市。

此次宣布借殼上市計(jì)劃，說(shuō)明順豐對(duì)于上市的渴望與迫切，避免被主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手占得先機(jī)。通常來(lái)說(shuō)，上市對(duì)于企業(yè)的主要作用之一，是獲得更為廣泛的資金募集渠道和多樣的募集手段。但是，對(duì)于順豐而言，資金的需求本身并不是目的。順豐以快遞行業(yè)為核心業(yè)務(wù)，一直擁有非常良好的現(xiàn)金流與債務(wù)償還能力。

上市的另一目的是通過(guò)資本市場(chǎng)的融資平臺(tái)促進(jìn)基于高效和綜合物流服務(wù)商的定位上，發(fā)展多元化業(yè)務(wù)，建立競(jìng)爭(zhēng)的新壁壘。

這么多年發(fā)展下來(lái)，順豐在國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)最大的特點(diǎn)，可以概括為以下幾點(diǎn)：第一，堅(jiān)持定位中高端市場(chǎng)，從而避開(kāi)了日益激烈的價(jià)格戰(zhàn)。第二，在快遞領(lǐng)域，以相對(duì)均衡的產(chǎn)品線，避開(kāi)了唯電商件馬首是瞻的窘境。再加上其高質(zhì)量的服務(wù)體系，順豐的快遞品牌在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、特別是C端用戶心目中，擁有了很好的口碑和市場(chǎng)號(hào)召力。應(yīng)該說(shuō)，這種良好的口碑就是順豐過(guò)去最大的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，順豐和其他快遞公司一樣面臨一些挑戰(zhàn)和變化。首先是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入新常態(tài)，增長(zhǎng)放緩不可避免，反映到快遞領(lǐng)域，就是收入持續(xù)增加，但是由于成本的原因，利潤(rùn)率開(kāi)始下降。

此外，中國(guó)快遞行業(yè)經(jīng)過(guò)20年的高速增長(zhǎng)，雖然目前的增長(zhǎng)速度仍舊令其他行業(yè)眼紅，最保守的說(shuō)，一年保持20%以上的增速是沒(méi)問(wèn)題，但是那種年增長(zhǎng)40%—60%的光景恐怕不會(huì)重來(lái)了。還有，在互聯(lián)網(wǎng)思維的影響下，行業(yè)之間的打通與跨界逐漸升級(jí)，對(duì)于物流行業(yè)而言，最直接的影響恐怕就是有實(shí)力的電商企業(yè)逐漸開(kāi)始自建物流，打造自己的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，這種競(jìng)爭(zhēng)壁壘雖然是對(duì)電商企業(yè)而言，但是卻間接的搶了快遞物流公司的飯碗。

在這種情況下，順豐公司顯然也需要有自己的應(yīng)對(duì)之策。2013年，順豐在公司成立20年之際，通過(guò)引入中信資本、元禾控股、招商局集團(tuán)、古玉資本作為戰(zhàn)略投資者,四家投資方將獲得不超過(guò)25%的順豐速運(yùn)股份,成為順豐新股東。這步棋顯然也是為順豐的轉(zhuǎn)型找來(lái)的高參與同盟軍。為下一步的轉(zhuǎn)型做好準(zhǔn)備。

在這個(gè)時(shí)候，借殼上市就是一次契機(jī)，可以讓順豐對(duì)自身的業(yè)務(wù)流程與邏輯關(guān)系，進(jìn)行重新的梳理與定義，對(duì)內(nèi)產(chǎn)生新的凝聚力，對(duì)外則產(chǎn)生新的壁壘。

這個(gè)新壁壘究竟指什么，我們仔細(xì)分析下。

2、順豐的新壁壘：資產(chǎn)篇

根據(jù)已經(jīng)披露的公告信息，可以看到，順豐借殼上市募集的資金，主要用于四個(gè)方面：“本次募集資金項(xiàng)目包含中轉(zhuǎn)場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目、飛機(jī)航材購(gòu)置項(xiàng)目、冷運(yùn)車(chē)輛與溫控設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目、信息服務(wù)平臺(tái)建設(shè)及下一代物流信息化技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目4個(gè)子項(xiàng)目，募集資金項(xiàng)目建成后，將促進(jìn)上市公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大、服務(wù)水平的提高以及管理效率的提升，實(shí)現(xiàn)上市公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)。”

在順豐募集資金用途的所涉及項(xiàng)目中，前三項(xiàng)都是與物流公司的硬件與基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)。特別是第二項(xiàng)與第三項(xiàng)，都是順豐近年來(lái)大力發(fā)展的新業(yè)務(wù)，值得仔細(xì)體會(huì)一下。

我們先看順豐航空相關(guān)板塊。

順豐航空擁有的貨機(jī)數(shù)量，在國(guó)內(nèi)航空貨運(yùn)領(lǐng)域一直是領(lǐng)先的。到2016年的5月3日，順豐集團(tuán)又發(fā)出消息，稱順豐航空第29架和第30架全貨機(jī)到達(dá)順豐，也就是說(shuō)，順豐航空的機(jī)隊(duì)從2009年到現(xiàn)在，僅僅六年時(shí)間，就從最開(kāi)始的兩架全貨機(jī)發(fā)展到30架全貨機(jī)。

業(yè)內(nèi)曾有分析認(rèn)為，中國(guó)貨運(yùn)航空權(quán)的爭(zhēng)奪，未來(lái)只能在順豐航空和中國(guó)郵政速遞之間展開(kāi)，無(wú)論是運(yùn)力還是航線資源，由于布局較早，且都投入了大量資金，這兩家公司的航空布局甩了主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不止一個(gè)身位。而在公布的借殼計(jì)劃中，這部分的投入還會(huì)加大。公告指出：貨運(yùn)飛機(jī)相關(guān)航材購(gòu)置、飛行員的招募將更好的支持上市公司航空貨運(yùn)網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)展，擴(kuò)充現(xiàn)有航空運(yùn)力，提高運(yùn)行保障能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為提升上市公司快件航空運(yùn)輸效率提供必不可少的物質(zhì)支撐。

同樣的情況也出現(xiàn)在冷運(yùn)市場(chǎng)，早在2014年成立之初，順豐冷運(yùn)就雄心勃勃，提出要做全國(guó)第一冷鏈的目標(biāo)。2013年，中國(guó)冷鏈需求規(guī)模達(dá)到9200萬(wàn)噸。專(zhuān)業(yè)的冷鏈配送屬資金密集型，需要高技術(shù)、高投入，整體成本是普通配送的三至五倍。

所以，至今在國(guó)內(nèi)的冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)，沒(méi)有巨無(wú)霸級(jí)的巨頭出現(xiàn)，整體上還是屬于小眾細(xì)分市場(chǎng)。資金和硬件門(mén)檻投入比較高是主要原因。而順豐在上市后，也會(huì)在這方面加大投入，公告指出：“對(duì)于上市公司目前大力發(fā)展的冷運(yùn)業(yè)務(wù)，上市公司通過(guò)冷運(yùn)車(chē)輛與溫控設(shè)備的購(gòu)置，提高冷鏈運(yùn)輸速度與運(yùn)輸質(zhì)量，為客戶提供高水平溫控服務(wù)，以迅速搶占市場(chǎng)份額，提高上市公司市場(chǎng)占有率。”公告透露的信息說(shuō)明，順豐意識(shí)到冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)集中度過(guò)低，是搶占市場(chǎng)份額的好時(shí)機(jī)。

以上兩個(gè)順豐準(zhǔn)備發(fā)力的領(lǐng)域，有個(gè)共同特點(diǎn)，就是需要重資產(chǎn)的投入。筆者以為，這就是新壁壘的關(guān)鍵之處。雖然固定資產(chǎn)的投入，會(huì)面臨一個(gè)較長(zhǎng)的投資回報(bào)期，但是其升值空間巨大，而且具備平臺(tái)化運(yùn)作的可能。因而，重資產(chǎn)將是順豐未來(lái)最大的競(jìng)爭(zhēng)壁壘之一。

3、順豐的新壁壘：結(jié)構(gòu)篇

縱觀世界快遞巨頭的發(fā)展軌跡，無(wú)論UPS還是FedEx，都是以快遞服務(wù)為主業(yè)的綜合物流服務(wù)商。這里面的綜合，可以包括幾個(gè)層面的含義，第一，這家物流服務(wù)商既可以服務(wù)B端，也可以服務(wù)C端；第二，這家物流服務(wù)商可以提供不止一種的承運(yùn)方式服務(wù)；第三，這家物流服務(wù)商可以提供一站式或者一攬子的解決方案。

與兩大國(guó)際巨頭相比，應(yīng)該說(shuō)中國(guó)物流企業(yè)的綜合服務(wù)能力還是相差比較大的，但是順豐無(wú)疑是這其中最接近的備選者。這里面就涉及順豐的另一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，綜合服務(wù)能力。

電商的發(fā)展帶動(dòng)快遞業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。但是作為一家行業(yè)龍頭企業(yè)，單一的快遞業(yè)務(wù)單元并不能支撐企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。特別是對(duì)于高度依賴電商的快遞企業(yè)而言，自身的盈利空間正在萎縮，而且在未來(lái)三五年的時(shí)間內(nèi)，這種萎縮恐怕不可逆。順豐的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)從來(lái)不會(huì)把雞蛋放在一個(gè)籃子里。從快遞業(yè)務(wù)看，順豐除電商件外還有商務(wù)件等其他產(chǎn)品線。而在整個(gè)集團(tuán)的業(yè)務(wù)線上看，順豐除快遞外也在發(fā)展其他業(yè)務(wù)。

就如公告所言：“經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，順豐控股已在物流圈構(gòu)建了集物流、資金流和信息流為一體的開(kāi)放生態(tài)系統(tǒng)。在物流方面，順豐控股可以為客戶提供全方位多品類(lèi)的物流快遞服務(wù)，包括商務(wù)快遞、國(guó)際快遞、電商快遞、倉(cāng)儲(chǔ)配送、逆向物流等多種快遞服務(wù)，以及物流普運(yùn)、重貨快運(yùn)等重貨運(yùn)輸服務(wù)，同時(shí)，還為食品和醫(yī)藥領(lǐng)域的客戶提供冷鏈運(yùn)輸服務(wù)。在物流服務(wù)基礎(chǔ)上，順豐控股提供保價(jià)、代收貨款等多種增值服務(wù)，以滿足客戶個(gè)性化需求。資金流方面，順豐控股擁有第三方支付、保理、融資租賃、小額貸款等多個(gè)金融牌照，可以為客戶提供第三方支付、銀行卡收單、供應(yīng)鏈金融、理財(cái)?shù)榷囗?xiàng)金融服務(wù)。信息流方面，順豐控股提供的快遞服務(wù)不但已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全業(yè)務(wù)流程信息跟蹤查詢和管控、投遞路線動(dòng)態(tài)優(yōu)化、運(yùn)力預(yù)警、車(chē)輛運(yùn)輸異常警告等功能，信息處理能力位居行業(yè)前列，同時(shí)，順豐控股利用大數(shù)據(jù)分析和云計(jì)算技術(shù)，可以為客戶提供銷(xiāo)售預(yù)測(cè)、提前發(fā)貨、數(shù)據(jù)分析等信息服務(wù)。”

通過(guò)這段話可以看出，順豐業(yè)務(wù)矩陣與通常而言的三流（物流、資金流、信息流）差不多，此外特別還強(qiáng)調(diào)了物流基礎(chǔ)服務(wù)。順豐的物流業(yè)務(wù)分布已經(jīng)基本涵蓋了一般消費(fèi)品和制造型企業(yè)所能涉及的物流服務(wù)。基本上實(shí)現(xiàn)了原來(lái)王衛(wèi)提出的物流超市的構(gòu)想。

在此架構(gòu)下，順豐的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了立體化。談到運(yùn)輸方式，有陸運(yùn)和空運(yùn)。談到客戶類(lèi)型，B端和C端客戶都可以涉及；在一站式服務(wù)方面，筆者仍舊以為，目前沒(méi)有哪家國(guó)內(nèi)公司敢說(shuō)完全可以做到基于供應(yīng)鏈的解決方案，但是順豐的優(yōu)勢(shì)在于，它推出了許多個(gè)性化服務(wù)的延伸，個(gè)性化服務(wù)的終極目的，其實(shí)還是變成標(biāo)準(zhǔn)化，從而實(shí)現(xiàn)真正的無(wú)死角的服務(wù)。在這方面，順豐已經(jīng)具備了這種潛質(zhì)。

4、結(jié)語(yǔ)：順豐上市對(duì)行業(yè)的影響。

順豐上市最大的示范效應(yīng)，筆者以為，是證明一家第三方物流企業(yè)完全可以遵循自己的戰(zhàn)略選擇，找到適合自己的突圍路徑，這方面，資本的推力當(dāng)然不可忽視。

但是更重要的，是堅(jiān)定的戰(zhàn)略選擇以及嘗試創(chuàng)新的勇氣。這兩年，順豐進(jìn)行多方位的突圍試錯(cuò)，也曾經(jīng)引起了很多爭(zhēng)議和不解，順豐管理團(tuán)隊(duì)包括王衛(wèi)本人的管理能力也受到了挑戰(zhàn)，但是從公告中透露的信息可以看出，順豐對(duì)于自己的戰(zhàn)略選擇始終堅(jiān)定不移，這或許才是順豐最大的競(jìng)爭(zhēng)力所在。

市場(chǎng)也對(duì)順豐上市表示了認(rèn)可和歡迎，在5月23日順豐控股擬借殼上市的消息公諸于眾后，當(dāng)日午后物流板塊就迎來(lái)一輪升勢(shì)。截至收盤(pán)，該板塊整體漲幅整體漲2.29%。而且不少分析人士表示，作為快遞業(yè)龍頭的順豐上市融資，將為行業(yè)發(fā)展起到助推作用。按照國(guó)務(wù)院印發(fā)的促進(jìn)快遞業(yè)發(fā)展若干意見(jiàn)，到2020年快遞年業(yè)務(wù)量達(dá)到500億件，業(yè)務(wù)收入達(dá)8000億元。因而與物流相關(guān)的多個(gè)領(lǐng)域，都將迎來(lái)加速發(fā)展機(jī)遇。

一個(gè)上市公司由于種種原因而陷于低迷，甚至有退市的危險(xiǎn)。另外一個(gè)公司卻因?yàn)榉N種原因不能上市，后者就把資產(chǎn)投入前者，所謂重組，也被稱為借殼上市。被借殼的公司一般股價(jià)極低，在醞釀期間，知情者一般大肆吸籌，而原股民因?yàn)椴荒苋淌苷勰ザ钊怆x場(chǎng)。借殼時(shí)機(jī)都由大股東掌握，一旦籌碼吸足，重組也就宣告成功，大幅上揚(yáng)也就水到渠成。

借殼上市是指一間私人公司通過(guò)把資產(chǎn)注入一間市值較低的已上市公司，得到該公司一定程度的控股權(quán)，利用其上市公司地位，使母公司的資產(chǎn)得以上市。通常該殼公司會(huì)被改名。

在相關(guān)政策法規(guī)中未出現(xiàn)“借殼上市”的提法，在實(shí)際操作當(dāng)中會(huì)被稱作”重大資產(chǎn)重組“。借殼上市已經(jīng)有過(guò)很多先例，有一部份未上市的大公司希望上市融資，不想在證監(jiān)會(huì)排漫長(zhǎng)的隊(duì)伍，想要走捷徑，此時(shí)收購(gòu)一家上市了，但是經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)，隨后將核心資產(chǎn)注入該公司，改名，實(shí)現(xiàn)借殼上市，更省時(shí)間。

但是在時(shí)間上省了，但是錢(qián)就要多花了。一般來(lái)說(shuō)，借殼上市要比企業(yè)自己按流程走上市要昂貴，成本更高，所以只有投資者十分看好的公司才會(huì)選擇介殼上市。

借殼帶來(lái)一些問(wèn)題：

一.借殼上市容易導(dǎo)致殼公司的股價(jià)大幅度飆升，容易被人利用，一些知道內(nèi)幕消息的人會(huì)在借殼之前購(gòu)入殼公司股票牟利，構(gòu)成內(nèi)幕交易。

二.高價(jià)“殼資源”擾亂估值基礎(chǔ)。經(jīng)營(yíng)不善的公司可能被借殼，由于借殼升值期望，明明這家公司很爛，但是市值就是很高，大家都在等企業(yè)賣(mài)殼。

三.借殼重組削弱，現(xiàn)有退市制度。由于借殼的原因，讓很多經(jīng)營(yíng)不善應(yīng)該退市的公司總不退市，用各種手段保殼，影響了資本市場(chǎng)正常運(yùn)作，嚴(yán)重的還會(huì)給投資者帶來(lái)?yè)p失。

買(mǎi)殼上市，是指一家非上市公司通過(guò)購(gòu)買(mǎi)一家上市公司一定比例的股權(quán)來(lái)獲得對(duì)上市公司的控制權(quán)，然后向上市公司注入自己的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)間接上市。借殼上市，是指一家非上市母公司通過(guò)向自己控股的上市子公司注入自己的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)間接上市。共同點(diǎn)：都是一家非上市公司向已上市公司注入資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)非上市公司間接上市的方式。不同點(diǎn)：買(mǎi)殼上市的非上市公司沒(méi)有上市殼公司的控制權(quán)，借殼上市的非上市公司已有上市殼公司的控制權(quán)。