現(xiàn)在新股交易機(jī)制是有10%漲跌幅限制，唯一缺點(diǎn)就是下方十幾萬幾十萬買單托盤，會(huì)造成市場惜售情緒加劇，大家都不會(huì)拋售股票，市場交易實(shí)際上基本處于中斷狀態(tài)，買的買不進(jìn)，賣的不會(huì)賣，反而不利于抑制炒新，而是進(jìn)一步強(qiáng)化了市場炒新。

因此注冊(cè)制改革要與世界股市接軌，取消漲跌停板制度，可是全部取消漲跌停板制度，在一個(gè)散戶為主導(dǎo)的市場，風(fēng)險(xiǎn)太大，那么就從新股上市交易開始，科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板都有嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度，言外之意就是風(fēng)險(xiǎn)承受能力提升，投資經(jīng)驗(yàn)豐富，可以承受相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板新股取消了漲停板制度，實(shí)施前五個(gè)交易日沒有漲跌停板交易。

沒有了漲跌停板交易，對(duì)于投資者而言，參與交易風(fēng)險(xiǎn)增加如果追高操作，虧損20-30%可能也正常，但反過來，如果能夠成功抄底，收獲20-30%可能也正常，沒有漲跌停板制度，我是認(rèn)為沒有相應(yīng)的估值判斷能力，還是不要參與炒新為好，避免自己遭遇損失，即使參與炒新，也應(yīng)該嚴(yán)格控制參與倉位。

實(shí)際上，沒有漲跌停板交易制度，應(yīng)該給予T+0交易機(jī)制止損機(jī)會(huì)，沒有T+0交易機(jī)制，實(shí)施沒有漲停板交易制度的不合適的，會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)。這就是改革的不到位地方。

4月27日晚上《新聞聯(lián)播》報(bào)道，中央深改委審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，緊接著證監(jiān)會(huì)在晚間發(fā)布關(guān)于創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制實(shí)施前后相關(guān)行政許可事項(xiàng)過渡期安排的通知，瞬間引起資本市場的騷動(dòng)，期盼多年的注冊(cè)制即將到來。

注冊(cè)制與核準(zhǔn)制

注冊(cè)制與核準(zhǔn)制是目前企業(yè)IPO上市最主要的兩種方式。

核準(zhǔn)制指的是發(fā)行人在申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，不僅要充分公開企業(yè)的真實(shí)情況，而且必須符合有關(guān)法律和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的必要條件，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性作審查，還對(duì)發(fā)行人的營業(yè)性質(zhì)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營能力、發(fā)展前景、發(fā)行數(shù)量和發(fā)行價(jià)格等條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，并據(jù)此作出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的價(jià)值判斷和是否核準(zhǔn)申請(qǐng)的決定。

注冊(cè)制指的是發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，必須依法將公開的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性作形式審查，不對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核和價(jià)值判斷而將發(fā)行公司股票的良莠留給市場來決定。

從兩者的定義上來看，我們就知道核準(zhǔn)制難度非常之高，目前美日等國家實(shí)行的都是注冊(cè)制，而我國實(shí)行的是核準(zhǔn)制，因此在我國企業(yè)上市難度很大，舉個(gè)例子：按照我國《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定對(duì)于企業(yè)的上市，要求最近三個(gè)年度的凈利潤均為正數(shù)累計(jì)超過人民幣三千萬元，這點(diǎn)對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)而言，沒有難度，但是對(duì)于很多互聯(lián)網(wǎng)及科技型企業(yè)卻存在很大的難度，這也是為什么京東、百度等等均在國外上市原因之一，因?yàn)樵趪鴥?nèi)根本不符合上市標(biāo)準(zhǔn)，但我們能說這些企業(yè)不是好企業(yè)嗎？所以實(shí)行注冊(cè)制，讓市場自主判斷企業(yè)的優(yōu)劣，其實(shí)是很好的一個(gè)方式。

實(shí)行注冊(cè)制一方既能避免目前核準(zhǔn)制的缺陷反之又能帶動(dòng)更多的資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)：兩個(gè)方面各舉一個(gè)例子，比如：（1）缺陷方面：目前核準(zhǔn)制存在一些部門和個(gè)人在手握“誰可以上市”“誰先上市”的大權(quán)時(shí)，不可避免會(huì)引發(fā)權(quán)力尋租現(xiàn)象，而這些權(quán)力可能會(huì)被轉(zhuǎn)化為個(gè)人利益。最終，誰為這種昂貴的“審批權(quán)力”買單？是上市企業(yè)嗎？絕不是，而是中小投資者。（2）優(yōu)勢方面：注冊(cè)制有助于將資金引流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。核準(zhǔn)制下，企業(yè)的上市難度高，上市慢，風(fēng)投資金退出難，而注冊(cè)制讓風(fēng)投、創(chuàng)投有了更便捷的退出機(jī)制。有了上市預(yù)期，A股的高估值將會(huì)吸引大量的資金進(jìn)入股權(quán)投資市場，進(jìn)入中小微企業(yè)，投資和服務(wù)于新經(jīng)濟(jì)。所以實(shí)施注冊(cè)制是大勢所趨，這也是世界各國的主流，核準(zhǔn)制終將退出市場。

上市前五日不設(shè)漲跌幅

按照新聞媒體報(bào)道，此次創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制后，新上市企業(yè)上市前五日不設(shè)漲跌幅，之后漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%。對(duì)于現(xiàn)有的制度也是一次極大的突破，我國股市目前對(duì)于個(gè)股上市當(dāng)天最高上漲為44%，之后每個(gè)交易日的最大漲幅為10%，最大跌幅也為10%。此次新股上市前5天不設(shè)漲跌幅，之后漲幅調(diào)整為20%，是我國逐步探索放開漲跌幅限制的一次嘗試。

目前國外很多股市都是沒有漲跌幅限制的，市場充分反映真實(shí)股價(jià)，我國股市在設(shè)立初期的時(shí)候也是沒有漲跌幅限制，現(xiàn)行的漲跌停幅度限制制度是1996年 12月13日發(fā)布，1996年12月16日開始實(shí)施的，主要的原因是我國市場不成熟，為了避免股票的過分波動(dòng)與投機(jī)，防止交易價(jià)格的暴漲暴跌，抑制過度投機(jī)現(xiàn)象，維護(hù)證券市場 的穩(wěn)定，保護(hù)廣大中小投資的者的利益，所以國家才在1996年推出了漲跌幅的限制。隨著我國各項(xiàng)制度的完善以及股民的成熟，所以此次國家開始試點(diǎn)擴(kuò)大漲跌幅的限制。

總結(jié)

從此次改革的力度及方向來看，未來在科創(chuàng)板的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大注冊(cè)制試點(diǎn)，勢在必行，此次創(chuàng)業(yè)板改革的其實(shí)為主板推行注冊(cè)制積累經(jīng)驗(yàn)和試水，一旦成熟，國內(nèi)主板實(shí)行注冊(cè)制也就不遠(yuǎn)了。

創(chuàng)業(yè)板推行注冊(cè)制之后，如果交易制度和科創(chuàng)板是一樣的話，那么第一批上市個(gè)股被爆炒的概率還是非常大的。

科創(chuàng)板目前的交易規(guī)則是前5日不受漲跌幅限制，后面是20%的漲跌幅限制，而目前創(chuàng)業(yè)板的漲跌幅制度是首日最大漲幅444%，從第二天開始實(shí)行10%的漲跌幅制度，因此交易制度上看差異非常大。

加上創(chuàng)業(yè)板上市的股票通常流通盤都非常小，所以創(chuàng)業(yè)板首批實(shí)行注冊(cè)制的個(gè)股被爆炒是大概率事件，不過當(dāng)初科創(chuàng)板的教訓(xùn)也要吸取，有很多散戶投資者也是被套得很慘的。

但與科創(chuàng)板情況不同的是，創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)性質(zhì)、數(shù)量還是有比較特別的地方，未來A股大概率會(huì)整體美股化，科創(chuàng)板也好，創(chuàng)業(yè)板也罷，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越來越大，比以前還大，對(duì)投資者的要求也會(huì)越來越高。所以，個(gè)股也許會(huì)被爆炒，但是散戶爆虧的可能性反而加大了。

至少利空是沒有的，利空究竟有多大，仁者見仁智者見智。

創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)原來是有財(cái)務(wù)條件要求的，可是某些公司前期是需要投資的，是依靠燒錢來獲得用戶的，可潛力很大，因此市場一致呼吁放開財(cái)務(wù)條件約束，允許未能盈利的互聯(lián)網(wǎng)和生物制藥/創(chuàng)新企業(yè)上市，確實(shí)騰訊/拼多多/網(wǎng)易等都是未盈利就上市，結(jié)果成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭，很多人感嘆國內(nèi)投資者未能分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，但是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是一個(gè)成者為王敗者為寇的行業(yè)，一家互聯(lián)網(wǎng)成功意味著多家互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)失敗。

創(chuàng)業(yè)板采用注冊(cè)制，允許未能盈利的公司上市，實(shí)際上增加了市場后備資源，也可能意味著IPO節(jié)奏更加快和融資規(guī)模更加大一些，市場擴(kuò)容壓力會(huì)有所增加，而增量資金未必就能同步增長，對(duì)市場走勢而言我是不認(rèn)為存在利好，利空有多大，不太好說。在市場公布了創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制以后，兩市出現(xiàn)寬幅震蕩，就說明市場存在很大的分歧。

科創(chuàng)板影響更大一點(diǎn)，一度有超過50家股票跌幅超過10%，收盤依然有不少股票跌幅超過10%，創(chuàng)業(yè)板走勢也較為分化，

市場關(guān)鍵在于投融資平衡，力挺注冊(cè)制的都是從支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度考慮，而不是從股市走勢考慮，這是有點(diǎn)偏頗的觀點(diǎn)。