為什么虧損的股票那么多人炒？因為你都說了是“炒”而非投資，炒的精髓就是利用外在因素，利用情緒，快速推高股價，這和基本面關系不大，關鍵在股票有沒有人氣，就好似一場擊鼓傳花的游戲一個，每個人都等著下一個傻子用更高的價格從自己手上接走股票，直到沒有人接了，GAME OVER!

有句話叫：股市短期提投票器，長期是秤重機。

可以很好的反應出股市的特點，短期來看，股票的漲跌，是由大家“投票”產生的，就好比娛樂圈選秀，選出來的未必一定是唱得最好的、演得最好的、長得最好的，而是大家心中共同覺得TA就是最好的，所以就炒高了，所以股票短期能不能炒起來，關鍵不在于他能不能漲，而在于大家認為他能不能漲。

同樣的，炒作借助的是外在事件，比如很多明顯無下限炒作，并不是拿出最好的作品給大眾，而是搞出一兩件吸眼球的事件，然后迅速升溫，就炒起來了。股票也是，雖然有些股票業績不佳，業績根本拿不出手，那么就需要博眼球炒作了，這個月說要和某某公司合作，下個月說準備收購某某公司，再下個月準備進軍區塊鏈了。

股票本身也是金融商品，短期受到供求關系的影響比較明顯，舉個例子，最近豬肉價格大漲，難道是豬比以前更好吃了？難道是豬的價值比以前高？都不是，是因為供應不足，供不應對，所以漲價了。股票也是一樣，如果籌碼被莊力控制了，實際供求就減少，就能炒起來。在股票供求不變的情況下，看好的人多，同樣需求就會拉升股價，而這和業績其實沒有多大關系。

這就是虧損股炒作的原理，不過正如前面所說，股票長期是秤重機，短期炒作如果把握不好其實很難賺錢，長期來說，還是需要投資業績好的公司，與企業一起成長，做時間的朋友，才是可取之道。

人生成長課堂，遨游股海十載，以自身經驗和經歷解答股市疑難，與股民共同成長。

上市公司回購股票的原因有很多，今天我分享四種原因來解答這個問題。一是上市公司配合主力做莊的一項舉措；二是上市公司重振股票二級市場股價的表現；三是反擊競爭對手惡意收購的措施；四是上市公司的金融投資。

在股票市場，主力進駐一只股票做莊，通常會與上市企業達成某種協議。比如本題提到的回購股票。一方面，上市公司回購股票能為主力鎖住一部分浮動的籌碼；另一方面，回購股票在二級市場對股民來說是一種利好，會調動股民買入和持股的積極性。這種情形下，上市公司回購股票，配合主力做莊，成了主力的幫兇，當然也達到了自己的某些目的。

某些股票實際控制人持股不多，這會引起資本市場某些力量的關注。如果上市企業被資本力量看中，會在二級市場進行收購，比如通常所說的舉牌。應對外界的收購，上市公司會采取回購的手段應對。去年，鬧得沸沸揚揚的“萬科舉牌事件”，對本題有興趣的股民可以去了解下。

上市公司在二級市場增持股票，其實也是回購股票的另一種形式。上市公司對企業未來看好，并且股價下跌顯現出投資價值。如今，不少上市企業都有專門的部門去購買別的上市企業股票進行投資或投機，賺取收益。當自己企業跌出投資價值，買別人的股票也要買，自己的股票就更要買了。

還有一種情況就是，上市公司注重自身企業的長遠發展，當二級市場股價拉低企業的形象時，企業會進行股票回購。大股東為了增強股票在二級市場的表現，營造出上市公司對未來發展有信心的架勢。比如，上市公司會發布消息，說公司股價遠低于企業的價值，公司會在未來幾個月內以不低于多少錢的價格回購多少股股票。

上市公司的舉措都是尤其意圖的，回購股票也是。

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舉兩個例子：

桑德收購三家再生資源回收利用虧損企業2015年5月，桑德環境發布對外投資公告，擬以自有資金1.3億元收購哈爾濱群勤65%股權、南通森藍55%股權，以及攸縣供銷再生資源100%股權。

桑得表示重組將有助于提升上市公司的品牌與技術，開拓國內醫院市場。

之前樂視網并購連續兩年虧損的樂視影業視影業具有“輕資產”的特點，其固定資產投入相對較小，賬面值不高，而樂視影業的品牌、聲譽、簽約導演及演員、發行團隊的價值均未在賬面體現。

因此，并購樂視影業有利于提升公司的整體盈利能力和風險抵御能力。

為什么要并購這些虧損企業？

從幾家公司的表態中可以看出，主要還是出于公司的業務拓展和未來發展考慮，以及對標的公司有一定的信心可以扭虧為盈。但是，這些大公司可能忽視了并購的虧損公司短期內給自己帶來的沉重負擔。

有些上市公司前三季度都是盈利，但到了四季度卻巨虧，這是為什么？

其實很正常，通常來說四季度都是財務大洗澡的時間，也就是在公布年報的時候，你會發現某公司前三季度都是賺錢的，甚至當年的業績預告也是賺錢的，可業績修正過后，立馬從賺錢變成了虧損。

事實上主要有以下幾種情況會造成上市公司財務大洗澡：

1、商譽計提減值

俗話說無收購不商譽，也就是說商譽是收購所導致的溢價，比方說A公司收購B公司，B公司值10億，但是真正的收購價確實13億，而A公司只支付給B公司10億，這多出來的3億就是商譽，算在資產里面，但實際上并沒有這筆錢，那么這筆錢最后是要扣除的，方式可能是部分計提商譽減值，但也可能一次性計提商譽。

比方說2018年的天神娛樂，公司市值才幾十個億，但是當年計提商譽就高達80億，這不是鬧著玩嗎，所以，對于有較大商譽的公司，我們在年報公布期間一定要做出相對的規避。

2、存貨計提減值

很多公司都存在這個情況，積壓的庫存是會降價的，甚至過期，比方說科技產品，今年的產品放到了明年，價格能一樣嗎？再比方說藥品，有的藥品已經過了保質期，還能拿出來銷售嗎？

所以，會出現存貨計提減值的情況，比方說2018年存貨減值的歐菲光，存貨減值超過20億，存貨可以轉化為資產，而存貨也是成本，所以，資產跟成本是相互轉化的，否則恒等式就不成立了，再比方說去年的阿膠，一樣是存貨的問題。

3、財務造假

這才是最惡心人的地方，有的上市公司沒有下線，只要能藏得住，就一定不會公布自己賬上壓根就沒錢的情況，財務造假的暴雷是每年都有的，但是往往有以下幾個情況，會出現暴雷。

比方說前年暴雷的康得新，其賬上有150億貨幣資金，但是卻無法支付十幾億的到期債券，而經過調查之后發現，康得新賬上根本就沒有150億資金，但是銀行賬面資產有這個數字，事實上這些錢早就被大股東的關聯賬戶轉移了。

再比方說輔仁藥業也是如此，這個更扯淡，賬上顯示有錢，但是去年卻無法支付十幾個億的分紅，這種低級錯誤真實管理層的尷尬，明知道賬上沒錢了，還要打腫臉充胖子跑來分紅，結果分紅款無法到賬，于是我們才知道其賬上根本沒錢。

這種財務造假是幾乎查不出來的，銀行根本不會讓散戶調查某上市公司賬上到底有沒有錢，而財務報表很干凈，很難分析得出造假的情況，所以，這種暴雷只能投資者自己認栽，甚至包括機構投資者也一樣沒轍……

所以，大多出現財務大洗澡的上市公司都屬于以上三條中的一種，事實上還有很多的套路，這就是我們為什么要分析上市公司基本面的原因，除開一些的確無法查到的情況外，只要能讓你產生疑惑的財務數據，我們就應該規避，以此來盡可能降低投資中犯錯的次數，計提減值是正常的，至少不會讓企業傷筋動骨，但是財務造假是致命的，企業可能會完蛋，投資者的血汗錢亦可能會失去……

追問： 同志，有些公司要借殼上市，那么還承擔債務啊？ 回答： 買殼或者借殼上市，重新運作的成本包括對“殼”的不良資產的處理成本，也就是原公司的所有債務。

別忘了：資產=負債+所有者權益。

追問： 怎么虧損公司的資產可以剝離一些有毒資產，收購的公司就輕而易舉的把被收購的公司拿下！ 回答： 虧損公司的有毒資產被剝離時，往往會提出一些附加條件。

比如在雇傭外籍員工或者漲工資方面會有一些壓力。

這些都可能會造成資產剝離方面的障礙。

收購的公司有時是不能輕而易舉的把被收購的公司拿下的。

追問： 還有，怎么理解先破產，后重組啊？第二，真的有一元錢收購的嗎？ 回答： 1，先破產，后重組是由股份最多的持有者決定的。

上市公司在破產以后，還有機會重組，以前有一些上市公司已經被債權人宣布破產了，到最后還是重組成功，比較典型的如鄭州百文，被債權人宣布破產后，最后由三聯商社出面，與債權人協商后，最后重組成功。

2，所謂的“一元錢收購”只不過是一個表面上的操作形式，關鍵其中背后真正的收購的資金。

在實際上，真正意義上的一元錢收購是不存在的。

國內不可能了，但是國外可以。

根據股市的常識，上市公司基本面決定股價，這意味著，只有上市公司賺到更多錢，股價才有繼續上漲的動力。但是也會出現一些特例，上市公司一直虧損，股票卻一直在漲，這主要是投資者看好公司未來的預期或資金炒作兩方面的因素，需要根據具體情況，找到股票上漲的深層次邏輯，才能搞清這個問題。

• 公司虧損，但有良好預期

雖然說這類公司目前是虧損的，但是因為公司所處的行業具有良好的成長前景，并且公司在行業內有明顯的競爭力，使得投資者看好公司的未來，因而目前業績虧損并不能反應公司的真實價值。

這類公司，一般是現金流穩定的科技類公司，前期需要投入較多資金，比如需要進行持續的研發，暫時只有投入，沒有產出，公司自然是一直虧損，但是一旦未來公司技術研發成功后，為投資者帶來的回報就是巨大的。

所以這類公司即便業績虧損，還是有投資者看好，他們看好的是公司的技術實力，因此不斷買入并持有，推動股票會一直漲，比如很多人工智能和生物科技研發的公司，像美國的特斯達公司，人造肉研發的BeyondMeat公司等，即是如此。

再比如互聯網類的公司，前期需要持續投入搶占市場，同樣會造成持續的虧損，但是在這個過程中，公司可以獲得不斷的融資，保證業務規模的擴大，機構依然會看好未來公司扭虧為盈，股價也會上漲。比如以前的京東，還有美國虧了20年的亞馬遜，比如美團點評、拼多多等，也是一直虧損，但股價一直漲。

• 業績不佳，僅靠資金炒作

這種情況和前一種有很大的區別，這些虧損公司并沒有什么美好的前景，而只是依賴資金的炒作驅動，比如有大資金看好這只股票的某個題材，本身公司又是一只小盤股，大資金可以利用資金優勢建倉，然后拉抬股價，吸引散戶跟風，同樣可以推動股價不斷上漲。

不過需要注意的是，這些僅依賴于資金炒作的虧損股，上漲都只是階段性的，當大資金賺到錢之后就會撤離，股價就會見頂下跌，最終價值回歸，從哪里漲起來又跌回哪里去，讓無數追高的散戶被套牢，需要注意風險。

因此：

對于業績虧損而一直上漲的股票，應該具體來看上漲的原因。如果是第一種情況，那么有些公司是值得投資的，比如當初的阿里巴巴和騰訊都是虧損的，現在成為我國第一大和第二大互聯網公司；但是對于第二類純炒作來說，則一定要注意風險，因為所有炒作最后都是一地雞毛。

公司被收購，估值如何確定，這個是交易的核心，這個得分兩個層面說，一個是被上市公司收購，第二個是被非上市公司收購，下面分開來講：

一、上市公司收購

上市公司收購又分為兩種情況，第一是非借殼收購；第二是借殼收購。

1、非借殼上市

公司被上市公司收購，一般都會有業績對賭的協議，這個幾乎是上市公司收購的一個通用法則，其中就有一條市盈率的線，這條線不是監管機構發文規定的，但是幾乎是所有上市公司共同遵循的一條線，這個市盈率的線就是“15”倍，具體什么含義呢？公司的估值和業績對賭中第一年的凈利潤的比值，這個比值一般不超過15。業績對賭（承諾）的業績期限是多久？一般是3年時間，在整個三年期限內的平均市盈率是不會超過12倍。

以上和第一年凈利潤相比的市盈率15倍，以及和3年承諾的平均市盈率12倍，這兩個數據都可以通過過往上市公司收購企業的估值統計數據可以看到。幾乎都是在這2條線以下，尤其是3年平均值，幾乎沒有超過12倍市盈率的。

2、借殼上市

借殼上市估值普遍高于普通并購重組，一般來說借殼上市估值按對賭期平均凈利率計算的PE可達15倍，按對賭期第一年預期利潤計算可達20倍，為什么對于借殼上市的標的的估值更高？大概有兩個原因，第一是對新公司的預期更高，第二是需要安置老員工，所以給與了更高的估值。

所以你的公司年復合增長率10%以上，如果是被上市公司收購，10倍的市盈率是可以的。

如果市盈率特別高，會怎么樣？舉個例子：萬達電影收購萬達影視，這個收購過程也是一波三折，持續了好幾年，2016年5月份萬達電影披露了以372億元收購萬達影視，收購市盈率為當年承諾凈利潤的28.62倍，三年平均凈利潤的21.89倍，也就是說市盈率分別為28.62倍和21.89倍，這兩個數據明顯高于我們前文講到的15倍和12倍，結果如果？當月就收到了深交所對高估值、高商譽、高業績對賭問題的詢問，到8月，萬達電影中止了該次重組。

非上市公司收購

非上市公司沒有監管層的監管，估值是具有很大的隨機性的，這個全靠雙方去談，只要對方愿意給，你喊高了也沒關系，做這方面非常專業的人也不多，因為專業的人都在證券公司做上市公司項目了，沒幾個人去做非上市公司項目間的并購。但是基本可以參考上市公司同行的操作以及估值，上市公司的操作是一個參考價值。

對于非上市公司收購就好比非上市之前的融資的估值，其實都有很大的隨機性，具體可以看小米和美團，這兩個明星企業上市以后都破發了，跌了還不少，小米跌了都40%了，上市前進去的資本基本都虧了。所以估值的模型永遠只是一個參考，在這個參考之下上下浮動都是正常的，賣方想賣更高價，買方想少出錢，這都是正常現象，只要對方不太傻，都會找一個市場的類似標的作為參考。上市公司就是很好的參考標的。

因為它虧損的只是賬面上的虧損，企業的實際資產是增值的，并沒有發生虧損。現實中對于一家企業而言，最后的凈利潤并非是最重要的，最重要的是經營性現金凈流量，只要這個是正值，那么就可以保證企業一直有持續不斷的現金流入，維持企業的正常生產經營。

舉個例子：以京東為例，京東可是連續虧損過十幾年的，但是京東當初的估值反而年年在升高，難道投資者都是傻子嗎？顯然不是，這是因為京東的經營性現金流非常好，京東之所以長期出現虧損，主要系其每年的投資太高所致（當初自建物流及倉庫，花費了太多的資金），也就說如果京東不對外投資其他的，那么其實它的利潤是正值。

這么說，或許還有人不了解，在更簡單的說明，比如你今年收入20萬元，你一年的支出大概為5萬元，那么正常而言，你一年的凈收入為15萬元，但是如果你今年購買了一套房子100萬元，那么你今年的實際支出就是105萬元了。若是我們編制利潤表，那么你今年的利潤就是-85萬元。雖然利潤是負數，但是你的個人資產實際并沒有減少，所以這種因投資產生的賬面上虧損并不會影響企業的經營。

經營性現金凈流量=經營活動產生的現金流入-經營活動產生的現金流出，只要這個是正值，那么企業實際就是源源不斷在賺錢的，財務上的虧損，很多只是為了避稅，到處投資而已，比如現在的美團、滴滴，就經常干這種事。

如果說企業沒有其他特殊的原因（如上述的投資因素，如商譽減值因素，）導致的虧損，那么這種情況肯定維持不了多久，最終都是破產倒閉的結局。

總結

上市公司虧損幾億幾十億甚至超過了自己的市值，還不會倒閉，這是因為這只是財務上的虧損而已（特殊原因造成的），企業的實際經營并未虧損，企業的資產并未減值，反而一直在增值，所以說企業不會倒閉，因為它的整體運營是良好的。